برز التخصيم كأداة مالية حيوية للشركات الصغيرة والمتوسطة، حيث يُعد أحد أدوات الهندسة المالية الحديثة وأحد المصادر الجديدة للتمويل البديل، ويساهم في تخفيف قيود التدفق النقدي ويدعم نمو الأعمال لهذه الشركات وتحسين أدائها المالي، لذا تهدف هذه الدراسة إلى التعرف على تأثير نشاط التخصيم في تحسين الأداء المالي للشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر، من خلال دراسة تطبيقية على عينة مكونة من 10 شركات صغيرة ومتوسطة مقيدة في بورصة النيل وتمارس نشاط التخصيم.
وتوصلت الدراسة من خلال تحليل البيانات الكمية للدراسة إلى وجود تأثير لنشاط التخصيم في تحسين الأداء المالي للشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر عند مستوى معنوية أقل من 5%، وأوصت الدراسة بضرورة التوسع في أنشطة التخصيم وتبنيها كأداة تمويلية بديلة في الشركات محل الدراسة نظرًا لتأثير نشاط التخصيم في تحسين جميع مؤشرات الأداء المالي محل الدراسة، كما أوصت الدراسة بضرورة التغلب على معوقات وتحديات استخدام التخصيم في تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة في بيئة الأعمال المصرية وكذلك بناء وتطوير البنية الأساسية والمعلوماتية اللازمة لعملية التخصيم وتفعيل دور هيئة الرقابة المالية.
Factoring has emerged as a vital financial tool for small and medium-sized companies, as it is one of the tools of modern financial engineering and one of the new sources of alternative financing. It contributes to alleviating cash flow restrictions, supports business growth for these companies, and improves their financial performance, therefore, this study aims to identify the impact of factoring activity in improving the financial performance of small and medium-sized companies in Egypt, through an applied study on a sample of 10 small and medium-sized companies registered on the Nile Stock Exchange and practicing factoring activity.
Through analysing the quantitative data of the study, the study concluded that there is an effect of factoring activity in improving the financial performance of small and medium-sized companies in Egypt at a significance level of less than 5%. The study recommended the necessity of expanding factoring activities and adopting them as an alternative financing tool in the companies under study, given the impact of factoring activity in improving all financial performance indicators under study. The study also recommended the need to overcome the obstacles and challenges of using factoring in financing small and medium-sized companies in the Egyptian business environment, as well as building and developing the infrastructure and information necessary for the factoring process and activating the role of the Financial Supervision Authority.
يعتبر التخصيم أحد الأساليب والأدوات الحديثة نسبيًا في مجال الهندسة المالية والمستخدمة في تمويل المنشآت الاقتصادية وعلى وجه الخصوص المشاريع الصغيرة والمتوسطة التي تواجه مشكلات تمويلية، فالشركات الصغيرة والمتوسطة تشكل العمود الفقري للنمو الاقتصادي، وتواجه هذه الشركات محدودية المصادر الداخلية والخارجية لتمويل عملياتها وتوسيع أعمالها، فالابتكار في توفير تمويل المشاريع غاية في الأهمية (Norvelis, 2024: 12).
والتخصيم هو نشاط تمويلي يقصد به قيام الشركة العاملة بنشاط التخصيم بالاتفاق مع بائعي السلع ومقدمي الخدمات على شراء الحقوق المالية الحالية والمستقبلية المستحقة لهم لدى الغير، التي تنشأ عن مبيعاتهم لتوفير سيولة لهم (Sakorafas, 2023: 14).
وأصبح التخصيم شائع الاستخدام في جميع أنحاء العالم، بسبب الخدمات المختلفة التي تقدمها الشركات العاملة في مجال التخصيم. وهناك مجموعة واسعة من الأسباب التي تجعل التخصيم للشركات قرار مالي سليم، إذ يتميز التخصيم بالعديد من المزايا منها؛ أنه يمكن اللجوء إلى التخصيم عند غياب الموارد المالية أو ضعف الوصول إلى التمويل كما أن التخصيم يؤدي إلى زيادة السيولة، ويخفف على العميل عناء تحصيل الديون، كما يؤدي التخصيم لسرعة دوران رأس المال العامل المستثمر داخل الشركة ويدعم عملية تشغيل الأصول بكفاءة (Shivakumar, 2025: 142).
كما تكمن أهمية هذا النشاط من حيث قدرته على توفير الاحتياجات التمويلية قصيرة الأجل للمنشآت التجارية والصناعية والخدمية، وبخاصة الصغيرة منها والمتوسطة، ويساعدها نشاط التخصيم في تنشيط وزيادة معدل دوران رأس المال، وتحسين التدفقات النقدية، وبالتالي نمو نشاطه (Stanciu, 2023: 212).
يقدر البنك الدولي أن أكثر من 90% من الوظائف حول العالم، بالإضافة لإسهامها بأكثر من 40% من الناتج المحلي الإجمالي للاقتصادات الناشئة (Shaukat, 2023: 78). هذه الشركات مسؤولة عن أكثر من 50% من الناتج المحلي الإجمالي للاقتصادات الناشئة، ولا زالت الشركات الصغيرة والمتوسطة في الاقتصادات الناشئة تعاني من نقص في الخدمات المالية المتاحة لها، فيما تظهر الأمور بشكل أوضح عند التقسيم الجغرافي، إذ تعاني منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا من فجوة حجمها 88% بين التمويل المتاح والطلب على التمويل للشركات الصغيرة والمتوسطة (Mbatha, 2022: 16).
وعلى هذا الأساس تهدف الدراسة الحالية إلى تحليل تأثير نشاط التخصيم على الأداء المالي للشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر من خلال التطبيق على عينة من المشروعات الصغيرة والمتوسطة في مصر.
تتمثل المصطلحات الإجرائية للدراسة في المصطلحات التالية:
يعرف نشاط التخصيم بأنه نوع من أنواع التمويل قصير الأجل أساسه حوالة الذمة المدينة، وبموجبه تقوم شركة التخصيم (المخصص) بشراء الحقوق المالية الحالية والمستقبلية الناشئة عن بيع السلع و/ أو تقديم الخدمات. ويكون شراء الحقوق المالية إما بحق الرجوع أو دون حق الرجوع، والمقصود بعقد التخصيم مع حق الرجوع بأنه في حالة عدم السداد أو التعثر لمشتري السلعة أو المستفيد من الخدمة هنا يحق لشركة التخصيم لتحصيل المديونية الرجوع على بائع السلعة أو مقدم الخدمة. أما بخصوص عقد التخصيم دون حق الرجوع بأنه في حالة تعثر أو عدم سداد المشتري تتحمل شركة التخصيم مخاطر عدم السداد، وتحاول تحصيل هذه المديونية من المشتري. وبالطبع، تختلف نسبة الخصم وقيمة التمويل تبعًا لنوع التخصيم؛ سواء مع حق الرجوع أو دونه، وكذلك تبعًا لعوامل أخرى تتعلق بوضع البائع المالي، والحسابات المدينة (أبو القمصان، 2017: 115).
يعتبر الأداء المالي مقياس كمي للتعرف على الوضع المالي القائم في المؤسسة خلال فترة زمنية معينة، وهو مركب من الصحة المالية للمؤسسة وقدرتها ورغبتها في الوفاء بالتزاماتها المالية طويلة الأجل والتزامها بتقديم الخدمات في المستقبل المنظور، ويتم الحكم على مدى التحسن في الأداء المالي من خلال التحسن في المؤشرات المالية المختلفة.
تمتلك العديد من الشركات الكبرى، وبالأخص تلك المندرجة في مجموعات تجارية، مرونة كبيرة في التعامل مع السيولة المالية، كما أنها تمتلك وصولاً أفضل للخدمات المالية من المصارف، وخيارات تمويل متنوعة (نور، 2020: 89). تعاني الشركات الصغيرة والمتوسطة من صعوبات كبيرة في الوصول إلى الائتمان والخدمات المصرفية المختلفة، كما أنها أكثر عرضة للتأثر بتقلبات الأسواق، ومشاكل سلاسل التوريد، والأزمات الجيوسياسية العالمية، وبالنتيجة عادة ما تتهار 82% من الشركات الناشئة خلال أول 5 سنوات من العمل، من حالات الانهيار.
وبالطبع لا يخلو التخصيم من العيوب للشركات الصغيرة، وبالأخص تلك التي تمتلك هوامش ربح صغيرة للغاية – وبالأخص خدمات التخصيم غير المرجعي – ، حيث إن رسوم التخصيم يمكن أن تضيع جزءًا كبيرًا من ربحية الشركة، وقد تؤدي لترتب خسائر حتى في بعض الحالات (Simmons, 2024: 42). لكن وحتى مع احتساب رسوم التخصيم، عادة ما تكون هذه الخدمات أدوات مالية شديدة الأهمية لمختلف الشركات الصغيرة والمتوسطة، وبالأخص (Halabi, 2025: 63) كونها تقدم الكثير من القيمة من حيث:
- زيادة السيولة المالية: تُعد الشركات الصغيرة والمتوسطة أكثر عرضة لمشاكل السيولة المالية بالنظر إلى كونها أصغر حجمًا وأقل تنوعًا بالعملاء، لذا يمكن لهذه الشركات الاستفادة بشكل كبير من التخصيم الذي يمنحها وصولاً سريعًا إلى مبالغ عادة ما تصل إلى 80% من إجمالي الفواتير. وبالطبع يسرع هذا من دورة رأس المال ويحسن قدرة الشركات الأصغر على الاستمرار (Stanciu, 2023: 121).
- تعاني الشركات الصغيرة والمتوسطة من صعوبة أكبر بالحصول على القروض والخدمات المالية بسبب صعوبة توفير الضمانات من جهة، كما تواجه هذه الشركات معدلات فائدة/ ربح أعلى بالنظر إلى كونها أكثر عرضة للانهيار. لذا يُعد التخصيم حالاً أفضل كونه لا يحتاج لضمانات سوى فواتير مبيعات الشركة، كما أن رسوم التخصيم عادة ما تكون أخفض بوضوح من معدلات الفائدة/ الربح للقروض المصرفية (أبو القمصان، 2017: 112).
- بسبب حجمها الأصغر وعدد موظفيها المنخفض، يكون من الصعب على الشركات الصغيرة والمتوسطة تخصيص الموظفين والموارد لتحصيل الديون والمدفوعات الآجلة للمبيعات والمستحقات المالية الأخرى من المدينين. وبالنتيجة يمكن للشركات الأصغر الاعتماد على خدمات شركات التخصيم كبديل لفرق المحاسبة الداخلية الكبيرة، وبالنتيجة تقليل احتمال تأخر تحصيل الذمم، وتخفيض التكاليف التشغيلية (Mthoko, 2021: 63).
- من خلال سرعة دوران النقدية الناتجة عن عملية التخصيم في الأجل القصير وعدم انتظار تحصيلها من العملاء في الأجل البعيد، يتحقق التوسع والنمو السريع للشركات (سامي، 2024: 19).
بهدف تعزيز نموذج البحث وفروضه وأهدافه، تم التعرض لعدد من الدراسات للوقوف على مضمونها ومدلولاتها المنهجية، حيث إن المجهودات البحثية التي تناولت موضوعات نشاط التخصيم المالي جاءت بشكل منفصل من حيث معالجة الإشكاليات والظواهر في بيئات وميادين مختلفة. وعلى هذا النحو يسعى الباحثان إلى بلورة المجهودات البحثية السابقة لكي تخدم الدراسة الحالية، ومن ثم قام الباحثان بتناول هذه الدراسات من خلال التركيز على الدراسات التي تتناول العلاقة بين متغيرات الدراسة على النحو التالي:
- دراسة (Shivakumar, 2025): وهدفت إلى التعرف على تأثير التخصيم بأنواعه بحق الرجوع وبدون حق الرجوع على دورة التشغيل ومخاطر التشغيل في الشركات العاملة في قطاع البناء والتشييد في اليونان، وتوصلت الدراسة إلى أن دورة التشغيل أمر معقد ويؤثر على قيمة الشركة، وأن نشاط التخصيم يمكن أن يؤثر على هذه الدورة لتقليل مخاطر التشغيل.
- دراسة (Norvelis, 2024): وهدفت إلى التعرف على تأثير نشاط التخصيم على الأرباح الإضافية للشركات العاملة في القطاع الصحي في هولندا، وتوصلت الدراسة إلى تأثير نشاط التخصيم بأنواعه المختلفة على الأرباح الإضافية للشركات من خلال تحسين معدلات العائد على التشغيلي والعائد على الاستثمار.
- دراسة (Sakorafas, 2023): وهدفت إلى التعرف على دور التخصيم كنشاط في تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة في لاتفيا، وتوصلت الدراسة إلى تأثير التخصيم في مستوى الربحية للشركات محل الدراسة من خلال تحسين معدلات العائد على الاستثمار.
- دراسة (AEIB, 2023): وهدفت إلى التعرف على دور التخصيم كمحفز لتنمية المؤسسات الصغيرة والمتوسطة والتجارة البينية الأفريقية، وتوصلت الدراسة إلى تأثير التخصيم كمحفز لتنمية المؤسسات الصغيرة والمتوسطة من خلال تحسين السيولة والربحية وكفاءة استغلال الأصول.
- دراسة (نور، 2020): وهدفت إلى التعرف على دور التخصيم كنشاط مالي في تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة من خلال دراسة نظرية انتقادية في سياق بيئة الأعمال المصرية، وتوصلت الدراسة إلى أهمية نشاط التخصيم كأداة تمويلية حديثة تناسب الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر نظرًا لمزاياها العديدة في تحسين هيكل رأس المال لهذه الشركات.
- دراسة (Hangargi, 2018): وهدفت إلى التعرف على دور التخصيم كوسيلة لتمويل أنشطة الشركات الصغيرة والمتوسطة في النرويج، وتوصلت الدراسة إلى أهمية التخصيم كأداة مالية حيوية للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة حيث يوفر وسيلة بديلة للتمويل يمكن أن تخفف من قيود التدفق النقدي وتدعم نمو الأعمال.
- دراسة (أبو القمصان، 2017): وهدفت إلى التعرف على أثر نشاط التخصيم على الرافعة المالية للشركات العاملة في صناعة الأدوية في مصر، وتوصلت الدراسة إلى تأثير نشاط التخصيم على الرافعة المالية للشركات من خلال معدلات تغطية الفوائد ونسبة الديون لحق الملكية ونسبة الديون إلى إجمالي الأصول.
- دراسة (أبو القمصان، 2017): وهدفت إلى التعرف على دور التخصيم كبديل تمويلي للشركات وتوفير السيولة النقدية للشركات العاملة في صناعة الأدوية في مصر، وتوصلت الدراسة إلى تأثير نشاط التخصيم على السيولة النقدية للشركات من خلال معدلات التداول والسيولة السريعة ومتوسط فترة التحصيل ومتوسط بقاء البضاعة بالمخازن.
- دراسة (Salaberrios, 2016): وهدفت إلى التعرف على دور آثار استخدام عوملة الفاتورة لتمويل الأعمال التجارية الصغيرة في إسبانيا، وتوصلت الدراسة إلى جهل المدراء في الشركات الصغيرة والمتوسطة في إسبانيا بأهمية نشاط التخصيم كأداة تمويلية بديلة.
من خلال عرض وتحليل الدراسات السابقة توصل الباحثان إلى ما يلي:
1- الاستفادة من الدراسات السابقة في تعريف ووصف مصطلحات ومفاهيم الدراسة وتحديد كيفية جمع البيانات وتحليلها حول موضوع التخصيم حيث اتسمت الدراسات حول موضوع التخصيم في البيئة العربية والمصرية بالندرة (في حدود اطلاع الباحثان).
2- تمثلت أبعاد نشاط التخصيم التي تناسب أغراض الدراسة وطبيعة مجال التطبيق في التخصيم بحق الرجوع، التخصيم بدون حق الرجوع (Shivakumar, 2025)، كما تمثلت أبعاد تحسين الأداء المالي في تحسين مؤشرات السيولة من خلال معدل التداول (أبو القمصان، 2017؛ Hangargi, 2018)، وتحسين مؤشرات النشاط من خلال معدل دوران الأصول (AEIB, 2023)، وتحسين مؤشرات الروافع من خلال معدلات التمويل بالديون (أبو القمصان، 2017)، وتحسين مؤشرات الربحية من خلال معدل العائد على الأصول (Norvelis, 2024).
3- يسعى الباحثان إلى دراسة تأثير نشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين الأداء المالي (بأبعاده المختلفة) في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر.
4- ما يميز الدراسة الحالية عن الدراسات السابقة هو تناولها لتأثير نشاط التخصيم بأبعاده (التخصيم بحق الرجوع، التخصيم بدون حق الرجوع) في تحسين الأداء المالي من خلال مؤشرات السيولة (معدل التداول)، مؤشرات النشاط (معدل دوران الأصول)، مؤشرات الروافع وهيكل رأس المال (معدل التمويل بالديون)، مؤشرات الربحية (معدل العائد على الأصول) من خلال التطبيق على الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر، وهو ما لم يكن موجودًا في حدود اطلاع الباحثان على الدراسات السابقة.
على الرغم من أهمية نشاط التخصيم في الشركات الكبيرة الحجم حيث أنه يساهم في تمويل الدورات الإنتاجية بشكل مستمر وتخفيض الأعباء المالية عن الشركة، وتحسين مؤشرات السيولة التي تصل إلى 100% من قيمة الحقوق المالية مقدماً، وضمان التدفق النقدي والتمويل دون الحاجة إلى الانتظار حتى تاريخ استحقاق الأوراق التجارية أو الفواتير لتحصيل ثمنها، إلا أن ممارسات هذا النشاط وتطبيقاته مازالت محدودة في الشركات الصغيرة والمتوسطة كي تجني ثماره والاستفادة من مزاياه في تحسين أدائها المالي، حيث كشفت الهيئة العامة للرقابة المالية عن وصول حجم نشاط التخصيم بالسوق المصرية لنحو 24.102 مليار جنيه بنهاية يوليو 2024، مقابل 16.79 مليار جنيه بنهاية يوليو 2023، بارتفاع قدره 7.312 مليار جنيه، بنسبة نمو 43.5%.
وبحسب تقرير حديث للهيئة (يوليو 2024)، فقد ارتفع عدد العملاء المستفيدين من هذا النشاط بنسبة 8.6%، ليصل إلى 611 عميلاً بنهاية يوليو 2024، مقابل 564 عميلاً بنهاية يوليو 2023. كما كشفت الهيئة العامة للرقابة المالية أن نشاط التخصيم في مصر حقق نموًا في إجمالي حجم الأوراق المخصصة خلال الفترة من يناير حتى سبتمبر الماضي بنسبة 52.2% على أساس سنوي، كما أن قيمة الأوراق المخصصة خلال أول 9 أشهر من عام 2024 بلغت 47.952 مليار جنيه مقابل 29.589 مليار جنيه خلال نفس الفترة المقارنة في العام 2023، وأن قيمة الأوراق المخصصة مع حق الرجوع بلغت 31.308 مليار جنيه خلال الفترة بين يناير حتى سبتمبر 2024، مقارنة بـ 19.711 مليار جنيه خلال الفترة بين يناير حتى سبتمبر 2023، بنسبة نمو 50% (موقع هيئة الرقابة المالية على شبكة الإنترنت).
لذا فإن الدراسة الحالية تسعى إلى توضيح تأثير نشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين الأداء المالي (بأبعاده المختلفة) في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر.
ويمكن صياغة مشكلة الدراسة في التساؤل الرئيس: «ما هو تأثير نشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين الأداء المالي (بأبعاده المختلفة) في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر؟»
ويتفرع منه التساؤلات الفرعية التالية:
- ما هو نشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) فى تحسين معدل التداول كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر؟
- ما هو نشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) فى تحسين معدل دوران الأصول كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر؟
- ما هو نشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) فى تحسين معدل التمويل بالديون كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر؟
- ما هو نشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) فى تحسين معدل العائد على الأصول كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر؟
في ضوء مراجعة الدراسات السابقة وتحديد مشكلة الدراسة وأهدافها، أمكن التوصل إلى صياغة هدف الدراسة الرئيسي في التعرف على تأثير نشاط التخصيم (بأبعاده) في تحسين الأداء المالي (بأبعاده) في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر.
ويتفرع منه الأهداف الفرعية التالية:
1- التعرف على تأثير نشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل التداول كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر.
2- التعرف على تأثير نشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل دوران الأصول كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر.
3- التعرف على تأثير نشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل التمويل بالديون كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر.
4- التعرف على تأثير نشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل العائد على الأصول كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر.
تتمثل أهمية الدراسة في:
- الأهمية العلمية: تكمن أهمية هذا البحث في استكشاف خدمات التخصيم وتمويل الذمم المدينة، وعلى الرغم من الزخم في الدراسات والبحوث حول نشاط التخصيم كنشاط مالي ومصدر تمويل بديل في البلدان المختلفة حول العالم، إلا أن هناك فجوة في الدراسات حول التخصيم في بيئة الأعمال المصرية، ومن ثم يرى الباحثان أن هذه الدراسة تمثل إسهامًا علميًا للمساهمة في علاج الفجوة البحثية عن الهندسة المالية في مجال التخصيم.
- الأهمية العملية: تشير المؤشرات الدولية إلى أهمية نشاط التخصيم كنشاط مالي ومصدر تمويل بديل في الشركات المختلفة، ويسعى الباحثان إلى استعراض الآفاق والفرص المتاحة في هذه الأداة التمويلية في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر من أجل التحول إلى أداء مالي أكثر تنوعًا واستدامة.
يمكن تقسيم المتغيرات المرتبطة بالدراسة كما في الجدول رقم (1)، ويمكن توضيح نموذج الدراسة في الشكل رقم (1).
المتغيرات المرتبطة بالدراسة
| المتغير المستقل: نشاط التخصيم | المتغير التابع: تحسين الأداء المالي | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| التخصيم بحق الرجوع التخصيم بدون حق الرجوع |
تحسين معدل التداول تحسين معدل دوران الأصول تحسين معدل التمويل بالديون تحسين معدل العائد على الأصول |
||||
المصدر: من إعداد الباحثان
نموذج متغيرات الدراسة
في ضوء مراجعة الدراسات السابقة وتحديد مشكلة الدراسة وأهدافها، أمكن التوصل إلى صياغة فرض الدراسة الرئيسي في: «من المتوقع ألا يوجد تأثير معنوي لنشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين الأداء المالي (بأبعاده المختلفة) في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر».
ويتفرع منه الفروض الفرعية التالية:
1- من المتوقع ألا يوجد تأثير معنوي لنشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل التداول كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر.
2- من المتوقع ألا يوجد تأثير معنوي لنشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل دوران الأصول كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر.
3- من المتوقع ألا يوجد تأثير معنوي لنشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل التمويل بالديون كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر.
4- من المتوقع ألا يوجد تأثير معنوي لنشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل العائد على الأصول كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر.
اعتمد الباحثان على المنهج الاستنباطي من خلال وصف الظاهرة ومعرفة أسبابها وأركانها والعوامل المؤثرة عليها من أجل التعرف على طبيعة العلاقة بين أبعاد المتغير المستقل (نشاط التخصيم) والمتغير التابع (تحسين الأداء المالي).
تمثل مجتمع الدراسة في الشركات الصغيرة والمتوسطة المقيدة في بورصة النيل والمدرجة في النشرات المالية للبورصة المصرية خلال الفترة من عام 2020 حتى نوفمبر 2024، وقد بلغ عدد الشركات الصغيرة والمتوسطة التي طبقت واستفادت من نشاط التخصيم كما هي مقيدة في بورصة النيل 32 شركة حتى ديسمبر 2024.
وسوف يقوم الباحثان باختيار عينة عشوائية من الشركات الصغيرة والمتوسطة المقيدة في بورصة النيل وذلك تقيدًا بالشركات التي استفادت من نشاط التخصيم في عملياتها التمويلية، وقد بلغ حجم العينة النهائي 10 شركات.
بيان بعينة الشركات محل الدراسة
| م | الشركة | م | الشركة |
|---|---|---|---|
| X1 | بى اي دي- البدر للاستثمار والتنمية | X6 | مبى اى جى للتجارة والاستثمار |
| X2 | ركز القابضة للاستثمارات المالية | X7 | يوتوبيا للاستثمار العقاري والسياحي |
| X3 | الأولى للاستثمار والتنمية العقارية | X8 | المؤشر للبرمجيات ونشر المعلومات |
| X4 | المصرية الكويتية للاستثمار والتجارة | X9 | الدولية للصناعات الطبية ايكمي |
| X5 | فريكيم مصر للأسدة والكيمياويات | X10 | المجموعة المتكاملة للأعمال الهندسية |
المصدر: من إعداد الباحثان من واقع الدراسة الميدانية
اعتمد الباحثان على مصدرين أساسيين متعارف عليهما في مجال جمع المعلومات؛ هما:
- البيانات الثانوية: وهي البيانات المنشورة في الكتب والأبحاث والدوريات والبيانات المالية المنشورة عن الشركات محل الدراسة والبحث.
- البيانات الأولية: وهي البيانات التي قام الباحثان بجمعها من الشركات الصغيرة والمتوسطة محل الدراسة والبحث من خلال القوائم المالية، والمسئولين بهيئة الرقابة المالية، والجمعية المصرية للتخصيم، وشركات التخصيم.
استخدم الباحثان بعض الأساليب الإحصائية المناسبة لتحليل البيانات التي تم جمعها، وذلك من خلال برنامج AMOS، واختبار Structural Equation Modeling لقياس مدى تأثير المتغير المستقل في المتغير التابع، واختبار T-Test للفرق بين متوسط نتائج التحليل قبل وبعد التخصيم، كما اعتمد الباحثان على بعض الصيغ والمعادلات المالية لقياس بعض الأبعاد، مثل معدل التداول، ومعدل دوران الأصول، ومعدل التمويل بالديون، ومعدل العائد على الأصول.
- الحدود الموضوعية: يقتصر موضوع الدراسة على العلاقات التأثيرية لنشاط التخصيم بأبعاده (التخصيم بحق الرجوع، والتخصيم بدون حق الرجوع) في تحسين الأداء المالي بأبعاده (تحسين معدل التداول، وتحسين معدل دوران الأصول، وتحسين معدل التمويل بالديون، وتحسين معدل العائد على الأصول).
- الحدود التطبيقية والمكانية: سيقتصر تطبيق موضوع الدراسة على الشركات الصغيرة والمتوسطة المقيدة في بورصة النيل، والتي استفادت من برامج نشاط التخصيم.
- الحدود الزمنية: تم تطبيق البحث في الفترة الزمنية من عام 2022-2024.
من أجل اختبار نموذج الدراسة بد من إجراء اختبارات التأكد من مدى قبول نموذج الدراسة من عدمه، وذلك من خلال ثلاث مراحل تحليلية هي: إيجاد مؤشر المطابقة المطلقة (Absolute Fit Index)، وإيجاد مؤشر المطابقة المتزايدة (Incremental Fit Index)، وإيجاد مؤشر الحزم (Parsimonious Fit Index). وقد أظهرت النتائج قبول نموذج الدراسة بين نشاط التخصيم وتحسين الأداء المالي.
مؤشرات قبول نموذج الدراسة
| المؤشر | القيمة المسجلة للنموذج | شرط القبول | المرجع |
|---|---|---|---|
| x2 \|df | 1,745 | < 2 | Mbatha, M. 2022 |
| GFI | 0,993 | > 0,8 | Geunther, J. 2025 |
| AGFI | 0,935 | > 0,8 | Etezadi-Amoli 1996 |
| CFI | 0,994 | > 0,9 | Hunter, M. G |
| RMR | 0,973 | > 0,9 | Jost, T |
| TLI | 0,990 | > 0,9 | |
| NFI | 0,975 | > 0,8 | |
| RMSEA | 0,187 | < 0,05 | |
| P-Value | 0,075 | > 0,05 |
المصدر: من إعداد الباحثان بالاعتماد على نتائج التحليل الإحصائي
متوسط حجم نشاط التخصيم السنوي في الشركات محل الدراسة
| الشركة | المبلغ (بالجنيه) | الشركة | المبلغ (بالجنيه) | ||
|---|---|---|---|---|---|
| بحق الرجوع | بدون الرجوع | بحق الرجوع | بدون الرجوع | ||
| X1 | 1,518,000 | 630,000 | X6 | 1,361,000 | 712,000 |
| X2 | 1,313,000 | 801,000 | X7 | 985,000 | 465,000 |
| X3 | 1,009,000 | 850,000 | X8 | 2,163,000 | 765,000 |
| X4 | 1,360,000 | 512,000 | X9 | 3,160,000 | 1,050,000 |
| X5 | 809,000 | 830,000 | X10 | 1,650,000 | 460,000 |
متوسط حجم نشاط التخصيم السنوي في الشركات محل الدراسة خلال الفترة المنظورة للبحث: 2,240,3000 جنيهاً
المصدر: الجدول من إعداد الباحثان من واقع الدراسة الميدانية
متوسط المؤشرات المالية قبل وبعد ممارسة نشاط التخصيم خلال الفترة المنظورة للبحث
| الشركة | معدل التداول (مرة) | معدل دوران الأصول (مرة) | معدل التمويل بالديون | معدل العائد على الأصول | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| قبل | بعد | قبل | بعد | قبل | بعد | قبل | بعد | |
| X1 | 2 | 2.5 | 1.5 | 2.25 | 56% | 45% | 22% | 20% |
| X2 | 1.3 | 1.9 | 1.76 | 2.3 | 62% | 49% | 21% | 26% |
| X3 | 1.9 | 2.8 | 3.1 | 3.4 | 32% | 35% | 31% | 35% |
| X4 | 2 | 2.2 | 2.4 | 2.2 | 44% | 41% | 30% | 32% |
| X5 | 3 | 2.8 | 1.79 | 1.88 | 58% | 47% | 29% | 28% |
| X6 | 2.1 | 3.2 | 1.54 | 1.55 | 61% | 54% | 33% | 35% |
| X7 | 1.1 | 0.95 | 0.75 | 0.77 | 53% | 46% | 27% | 31% |
| X8 | 1.6 | 2.7 | 2.3 | 2.8 | 42% | 38% | 31.5% | 33% |
| X9 | 0.8 | 1.1 | 1.56 | 2.7 | 59% | 51% | 31% | 35% |
| X10 | 2.6 | 2.4 | 2.62 | 2.85 | 44% | 37% | 26% | 28% |
المصدر: الجدول من إعداد الباحثان من واقع الدراسة الميدانية
تم استخدام برنامج التحليل الإحصائي AMOS version 16 لاختبار فروض الدراسة وكذلك مدى قبول النموذج المقترح للبحث، وذلك على النحو التالي:
نتائج اختبار الفرض الفرعي الثالث باستخدام اختبار Structural Equation Modeling بواسطة برنامج AMOS Version 16
| المتغيرات المستقلة | الفرض | Path Coefficient (B) | قيمة t المحسوبة (C.R) | القيمة الإجمالية P-Value | نتيجة الفرض العدم |
|---|---|---|---|---|---|
| نشاط التخصيم (بحق الرجوع، بدون حق الرجوع) | الثالث | 0.536 | 8.391 | 0.000 | رفض |
قيمة معامل التفسير لتأثير نشاط التخصيم في معدل التداول 0.562
قيمة معامل التفسير لتأثير نشاط التخصيم في معدل دوران الأصول 0.408
قيمة معامل التفسير لتأثير نشاط التخصيم في معدل التمويل بالديون 0.536
قيمة معامل التفسير لتأثير نشاط التخصيم في معدل العائد على الأصول 0.407
المصدر: الجدول من إعداد الباحثان بالاعتماد على نتائج التحليل الإحصائي
نتائج اختبار الفرض الفرعي الرابع باستخدام اختبار Structural Equation Modeling بواسطة برنامج AMOS Version 16
| المتغيرات المستقلة | الفرض | Path Coefficient (B) | قيمة t المحسوبة (C.R) | القيمة الإجمالية P-Value | نتيجة الفرض العدم |
|---|---|---|---|---|---|
| نشاط التخصيم (بحق الرجوع، بدون حق الرجوع) | الرابع | 0.407 | 5.412 | 0.000 | رفض |
قيمة معامل التفسير لتأثير نشاط التخصيم في معدل التداول 0.562
قيمة معامل التفسير لتأثير نشاط التخصيم في معدل دوران الأصول 0.408
قيمة معامل التفسير لتأثير نشاط التخصيم في معدل التمويل بالديون 0.536
قيمة معامل التفسير لتأثير نشاط التخصيم في معدل العائد على الأصول 0.407
المصدر: الجدول من إعداد الباحثان بالاعتماد على نتائج التحليل الإحصائي
نتائج اختبار متوسط الأثر غير المباشر لفروض الدراسة
| Standardized Direct Effects |
|---|
| نشاط التخصيم → تحسين الأداء المالي = 0.411 |
| نشاط التخصيم → تحسين الأداء المالي = 0.187 |
| نشاط التخصيم → تحسين الأداء المالي = 0.598 |
المصدر: الجدول من إعداد الباحثان بالاعتماد على نتائج التحليل الإحصائي
اختبار T-Test للفرق بين متوسط النتائج قبل وبعد تطبيق نشاط التخصيم
| متوسط النتائج | قبل التخصيم | بعد التخصيم | t | DF | Sig. |
|---|---|---|---|---|---|
| معدل التداول | 1.92 | 2.255 | 3.851 | 9 | 0.001 |
| معدل دوران الأصول | 1.932 | 2.27 | 3.895 | 9 | 0.000 |
| معدل التمويل بالديون | 55.3% | 44.3% | -3.456 | 9 | 0.002 |
| معدل العائد على الأصول | 28.15% | 30.3% | 3.756 | 9 | 0.000 |
المصدر: الجدول من إعداد الباحثان بالاعتماد على نتائج التحليل الإحصائي
وفي ضوء نتائج التحليل السابقة، يرى الباحثان أنه لا يوجد استقلال بين المتغيرات المستقلة ممثلة في نشاط التخصيم بأبعاده (التخصيم بحق الرجوع، والتخصيم بدون حق الرجوع) في تحسين الأداء المالي بأبعاده (معدل التداول، معدل دوران الأصول، معدل التمويل بالديون، معدل العائد على الأصول) في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر، ومن ثم يقبل الباحثان الفرض البديل حيث يوجد تأثير معنوي لنشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين الأداء المالي (بأبعاده المختلفة) في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر.
فيما يلي يقوم الباحثان بمناقشة نتائج الدراسة الحالية مقارنة بنتائج الدراسات السابقة، حيث إن نتيجة الفرض الرئيس: يوجد تأثير معنوي لنشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين الأداء المالي (بأبعاده المختلفة) في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر حيث:
1- يوجد تأثير معنوي لنشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل التداول كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر. وتتفق الدراسة الحالية مع دراسة أبو القمصان 2017، ودراسة Hangargi 2018.
2- يوجد تأثير معنوي لنشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل دوران الأصول كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر. وتتفق الدراسة الحالية مع دراسة AEIB 2023، ودراسة Salaberrios 2016 في وجود تأثير لنشاط التخصيم في تحسين مؤشرات النشاط في الشركات.
3- يوجد تأثير معنوي لنشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل التمويل بالديون كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر. وتتفق الدراسة الحالية مع دراسة أبو القمصان 2017، ودراسة Norvelis 2023 في وجود تأثير لنشاط التخصيم في تحسين ربحية الشركات.
4- يوجد تأثير معنوي لنشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل العائد على الأصول كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر. وتتفق الدراسة الحالية مع دراسة Norvelis 2024، ودراسة Norvelis 2023 في وجود تأثير لنشاط التخصيم في تحسين ربحية الشركات.
ويرجع الباحثان ذلك لمزايا التخصيم كمصدر تمويلي بديل في تحسين الأداء المالي من خلال تحسين المؤشرات المالية للشركات نظرًا لأنه يسمح بتحويل المبيعات الآجلة إلى مبيعات نقدية من خلال خصم الفواتير والحسابات المدينة المستحقة على العملاء ومن ثم تحسين مستويات السيولة، وإعادة استثمار هذه الأموال مما يحسن من كفاءة إدارة الأصول وتحسين معدلات الهيكل المالي للشركات من خلال تقليل الاعتماد على مصادر التمويل التقليدية، مما يساهم في تحسين مؤشرات الربحية في الأجل القصير وتعظيم ثروة الشركة في الأجل البعيد.
وتفوقت الدراسة الحالية عن الدراسات السابقة في تناولها لتأثير نشاط التخصيم بأبعاده (التخصيم بحق الرجوع، التخصيم بدون حق الرجوع) في تحسين الأداء المالي ككل من خلال مؤشرات السيولة (معدل التداول)، مؤشرات النشاط (معدل دوران الأصول)، مؤشرات الروافع وهيكل رأس المال (معدل التمويل بالديون)، مؤشرات الربحية (معدل العائد على الأصول) من خلال التطبيق على الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر وهو ما لم يكن موجودًا في حدود اطلاع الباحثان على الدراسات السابقة.
في ضوء ما توصلت إليه الدراسة من نتائج، وعلى ضوء القناعات التي تشكلت لدى الباحثان، فلقد تبلورت عن هذه الدراسة جملة من التوصيات والمقترحات التي يأمل الباحثان أن تلقى العناية الكافية من ذوي الاهتمام في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر محل الدراسة، وقد اجتهد الباحثان في صياغة هذه التوصيات في صورة خطط تنفيذية (Action Plans) توضح الأنشطة اللازمة للتنفيذ ومن المسئول عن تنفيذ التوصية -الاقتراح- لتبني نشاط التخصيم في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر نظرًا لأن جميع أبعاده لها تأثير معنوي في تحسين جميع أبعاد تحسين الأداء المالي محل الدراسة، وذلك في ضوء نتائج الدراسة على النحو الوارد في الجدول (10):
توصيات للشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر محل الدراسة
| م | أهداف الدراسة | فروض الدراسة | نتائج الدراسة | توصيات الدراسة | آليات التنفيذ | مسئولية التنفيذ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | التعرف على تأثير نشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل التداول كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر | من المتوقع ألا يوجد تأثير لنشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل التداول كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر | يوجد تأثير لنشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل التداول كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر | يقترح الباحثان على السادة المسئولين في الشركات الصغيرة والمتوسطة ضرورة الاهتمام بنشاط التخصيم حيث إن جميع أبعاده لها تأثير معنوي في معدلات التداول بالشركات | - التوازن بين المبيعات النقدية والمبيعات الآجلة - توفير البنية المعلوماتية لنجاح النشاط داخل الشركات الصغيرة والمتوسطة | مديري التمويل في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر محل الدراسة والبحث |
| 2 | التعرف على تأثير نشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل دوران الأصول كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر | من المتوقع ألا يوجد تأثير لنشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل دوران الأصول كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر | يوجد تأثير لنشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل دوران الأصول كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر | يقترح الباحثان على السادة المسئولين في الشركات الصغيرة والمتوسطة ضرورة الاهتمام بنشاط التخصيم حيث إن جميع أبعاده لها تأثير معنوي في معدلات دوران الأصول بالشركات | - قيام الشركات بدمج نشاط التخصيم بشكل فعال في استراتيجياتها المالية - توفير البنية المعلوماتية لنجاح النشاط داخل الشركات الصغيرة والمتوسطة | مديري التمويل في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر محل الدراسة والبحث |
| 3 | التعرف على تأثير نشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل التمويل بالديون كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر | من المتوقع ألا يوجد تأثير لنشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل التمويل بالديون كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر | يوجد تأثير لنشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل التمويل بالديون كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر | يقترح الباحثان على السادة المسئولين في الشركات الصغيرة والمتوسطة ضرورة الاهتمام بنشاط التخصيم حيث إن جميع أبعاده لها تأثير معنوي في معدلات التمويل بالديون بالشركات | - التركيز على مصادر التمويل البديل داخل الشركات الصغيرة والمتوسطة - قيام الشركات بدمج نشاط التخصيم بشكل فعال في استراتيجياتها المالية | مديري التمويل في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر محل الدراسة والبحث |
| 4 | التعرف على تأثير نشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل العائد على الأصول كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر | من المتوقع ألا يوجد تأثير لنشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل العائد على الأصول كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر | يوجد تأثير لنشاط التخصيم (بأبعاده المختلفة) في تحسين معدل العائد على الأصول كأحد أبعاد تحسين الأداء المالي في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر | يقترح الباحثان على السادة المسئولين في الشركات الصغيرة والمتوسطة ضرورة الاهتمام بنشاط التخصيم حيث إن جميع أبعاده لها تأثير معنوي في معدلات العائد على الأصول بالشركات | - تقصير دورة التشغيل داخل الشركات الصغيرة والمتوسطة - كفاءة استغلال الحسابات المدينة | مديري التمويل في الشركات الصغيرة والمتوسطة في مصر محل الدراسة والبحث |
المصدر: الجدول من إعداد الباحثان من واقع نتائج الدراسة الميدانية
من خلال مراجعة الدراسات المتاحة في متغيرات الدراسة (نشاط التخصيم، تحسين الأداء المالي)، وكذلك من خلال نتائج هذه الدراسة، تبين أن هناك حاجة لدراسة العديد من المتغيرات والأبعاد والعلاقات التي يمكن أن تتناولها الدراسات المستقبلية، حيث يوصي الباحثان بدراسة العلاقات التالية في دراسات وبحوث مستقبلية:
- دراسة العلاقة بين نشاط التخصيم وتحقيق الاستدامة المالية.
- دراسة دور نشاط التخصيم في إدارة الهدر المالي.
- دراسة العلاقة بين نشاط التخصيم وإدارة مخاطر التشغيل.
- دراسة العلاقة بين نشاط التخصيم وتخفيض تكاليف التمويل.
- دراسة تأثير نشاط التخصيم على الهيكل المالي لشركات التخصيم.